等待高飞云计算的Salesforce库存下降

2019-09-18 10:58:20 来源:

目前,Salesforce(纽约证券交易所股票代码:CRM)在收入和营业收入方面正在不断壮大。它专注于帮助企业客户在云营销和分析的各个方面进行“数字化转换”,这非常有效。但CRM股票的价格是完美的。

Salesforce的市值接近1,350亿美元。剥夺所有关于其销售增长的炒作,其实际自由现金流量(“FCF”)在截至7月的过去六个月中仅为20.6亿美元。因此其估值是年化FCF的33倍。

它的定价也是未来每股收益的50倍,这是CRM股票的另一个高评价。现在公平地说,自由现金流量同比增长26.5%。这是一个非常可观的增长率。但它必须继续加速以证明这些高估值指标的合理性。

另一个原因是市场使CRM股票的估值如此之高。SaaS收入在Salesforce等股票中的价值更高市场喜欢像CRM这样的订阅收入公司。CRM的收入中约有94%是订购即服务(“SaaS”)。

这些SaaS客户端往往很棘手。对于像Adobe(纳斯达克股票代码:ADBE)这样的大公司来说,切换Salesforce的营销系统软件变得非常麻烦。当续订软件合同时,决定通常是“停留”。

事实上,分析师和CRM本身使用一种特殊的指标来衡量这种“粘性”。

剩余的绩效义务(RPO)是CRM股票的关键

分析师使用称为“剩余绩效义务”(“RPO”)的非GAAP会计度量来衡量未来的销售增长。这包括未开单和未累计的递延收入,将在未来12个月内收取。CRM称之为“当前的RPO”。

该指标还包括未开票,未累计的递延收入(“非当前RPO”),不会在12个月内收取费用。这实际上是订阅合同签署期限的剩余部分。这种非现行的RPO衡量的是多少年的内置收入(续订时)可以预期并随后计费。当前和非当前RPO的总和等于总RPO。

以下是分析师对Salesforce的喜爱:到第二季度末(7月),其RPO总额增长了20%,达到257亿美元。如果没有引入任何新的SaaS客户,CRM股票的未来收入可能会达到250亿美元。

实际上,CRM目前的RPO - 即未来12个月可预期的销售额 - 现在为121亿美元。请记住,在第二季度,CRM的销售额为40亿美元,或者年销售额为160亿美元。因此,下一财年的四分之三的销售额已经成为当前的RPO。

Salesforce通过粘性订阅收入“加入”其增长。因此增长几乎是不可避免的。CRM必须引入去年新客户群的四分之一。这与上一年的销售增长率相符。

这就是市场愿意对Salesforce股票进行如此高估值的原因。那么为什么我建议不立即购买CRM股票?

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